واجه صناع السياسة بالبنك المركزي الأوروبي ، المتجمعين في قرية نائية في القطب الشمالي الأسبوع الماضي ، بعض الحقائق القاسية وهي ان الشركات تستفيد من ارتفاع التضخم بينما يدفع العمال والمستهلكون الفاتورة
كان السرد الاقتصادي الكلي السائد خلال الأشهر التسعة الماضية هو أن الزيادات الحادة في أسعار كل شيء من الطاقة إلى الغذاء إلى رقائق الكمبيوتر أدت إلى زيادة التكاليف للشركات في البلدان العشرين التي تشكل منطقة اليورو.
استجاب البنك المركزي الأوروبي (ECB) برفع أسعار الفائدة بأكبر قدر خلال أربعة عقود لتهدئة الطلب ، بحجة أنه يواجه خطر أن يؤدي ارتفاع أسعار المستهلكين إلى ارتفاع الأجور وخلق دوامة تضخم.
وقالت ثلاثة مصادر حضرت الاجتماع ، إنه في المنتجع الذي أقيم في قرية إيناري الفنلندية ، كان يهدف إلى منح مجلس إدارة البنك فرصة للتعمق في الموضوعات التي تم التطرق إليها فقط في الاجتماعات العادية حيث ظهرت صورة مختلفة قليلاً.
وقالت المصادر إن البيانات التي تم التعبير عنها في أكثر من عشرين شريحة قُدمت إلى 26 من صانعي السياسة أظهرت أن هوامش أرباح الشركة تتزايد ولا تتقلص ، كما هو متوقع عندما ترتفع تكاليف المدخلات بشكل حاد.
ومن الواضح أن التوسع في الأرباح قد لعب دورًا أكبر في قصة التضخم الأوروبي في الأشهر الستة الماضية أو نحو ذلك ولقد فشل البنك المركزي الأوروبي في تبرير ما يفعله في سياق قصة تضخم أكثر تركيزًا على الربح.
إن فكرة قيام الشركات برفع الأسعار بما يتجاوز تكاليفها على حساب المستهلكين وأصحاب الأجور من المرجح أن تثير غضب عامة الناس.
يميل التضخم الذي يغذيه ارتفاع هوامش الشركات إلى التصحيح الذاتي حيث تضع الشركات في نهاية المطاف مكابح ارتفاع الأسعار لتجنب فقدان حصتها في السوق ، مما يجعل ترويضه وحشًا مختلفًا تمامًا عن التدافع في أسعار الأجور.
لذا فإن سرد التضخم الجديد الذي يركز على الهوامش يمكن أن يمنح الأعضاء الأكثر تشاؤمًا في مجلس الإدارة بعض الوقت لمحاربة ارتفاع الأسعار بعد أن أثبتت مقاومتهم عدم الجدوى إلى حد كبير خلال العام الماضي
ومن المقرر استئناف النقاش في اجتماع السياسة المقبل للبنك المركزي الأوروبي في 16 مارس ، عندما وعد البنك برفع أسعار الفائدة إلى أعلى مستوى لها منذ ذروة الأزمة المالية في عام 2008.
فقد بدأت رواية التضخم الواردة في منطقة اليورو في التحول ببطء
حيث تتوقع الشركات ارتفاعات أقل في الأسعار حيث تصبح التوقعات للتكاليف والطلب أقل وضوحًا ، وفقًا للاستطلاعات التي نشرها البنك المركزي الأوروبي ومعهد IFO الألماني.
قدمت بعض الدول الأوروبية مثل اليونان إجراءات للحد من التضخم في السلع الأساسية بينما تناقش فرنسا وإسبانيا كخطوات مماثلة.
ان اقتصاديات الربحية تشير إلى أننا قد نشهد المزيد من ضغوط الأرباح وتدرك الشركات الأوروبية أنها إذا رفعت الأسعار أكثر من اللازم ، فإنها ستعاني من خسارة في حصتها في السوق.
اما في الولايات المتحدة ، بدأ توسع هامش الربح في وقت سابق وبدأ بالفعل في الانعكاس ، وإن كان ذلك ببطء وبشكل غير متساو.
ولكن على عكس الولايات المتحدة ، لا توجد بيانات رسمية لهامش الشركات في منطقة اليورو. وبدلاً من ذلك ، يتم استخدام الحسابات القومية وتقارير الأرباح من الشركات المدرجة كوكلاء لرسم صورة التضخم.
أظهرت بيانات رفينيتيف أن شركات السلع الاستهلاكية في منطقة اليورو ، على سبيل المثال ، عززت هوامش التشغيل إلى متوسط 10.7٪ العام الماضي ، بزيادة ربع مقارنة بعام 2019 ، قبل الوباء العالمي والحرب في أوكرانيا.
وبالمثل ، شكلت الأرباح ، وليس تكاليف العمالة والضرائب ، نصيب الأسد من ضغوط الأسعار المحلية في منطقة اليورو منذ عام 2021 ، وفقًا لحسابات البنك المركزي الأوروبي بناءً على بيانات يوروستات.
في الواقع ، كانت الأجور تنمو بشكل أبطأ بكثير من التضخم ، مما يعني انخفاض مستوى معيشة الموظف العادي بنسبة 5٪ في منطقة اليورو مقارنة بعام 2021 ، وفقًا لحسابات البنك المركزي الأوروبي.
الخطاب العام منفصل إلى حد ما عما يحدث بالفعل هناك ولا تزال القصة الرئيسية للمخاطر في المستقبل هي أن هناك دوامة تلوح في الأفق بين الأجور وأسعار الفائدة والتي من شأنها أن تجعل البنك المركزي أكثر جرأة في رفع أسعار الفائدة.
على سبيل المثال ، تم ذكر الأجور 14 مرة في المؤتمر الصحفي الأخير لرئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاغارد بينما لم يتم ذكر الهوامش مرة واحدة. كما حذر نائبها ، لويس دي جويندوس ، من أن البنك المركزي الأوروبي بحاجة إلى توخي الحذر لأن النقابات العمالية قد تطالب بزيادات مفرطة في الأجور.
في الولايات المتحدة ، أثيرت قضية الهوامش من قبل نائب رئيس البنك الاحتياطي الفيدرالي السابق لايل برينارد ، وهو الآن كبير المستشارين الاقتصاديين للرئيس جو بايدن ، والسيناتور الديمقراطي إليزابيث وارن وبيرني ساندرز.
حتى داخل البنك المركزي الأوروبي ، نأى ممثلو العمال الذين يطالبون بأجور أعلى لموظفي البنك المركزي بأنفسهم عما وصفوه بـ “تحيز المؤسسة ضد العمال”.
واستشهدوا ، من بين أمور أخرى ، بورقة أعدها باحثون في صندوق النقد الدولي تظهر أن تسارع الأجور لم يؤد تاريخيًا إلى دوامة الأجور والأسعار.
وقالت المصادر إن صانعي السياسة في البنك المركزي الأوروبي المجتمعين في فنلندا قاموا بمراجعة مجموعات بيانات مماثلة تظهر أن الأرباح تجاوزت الأجور بفضل المدخرات التي تراكمت أثناء عمليات الإغلاق التي يتم إنفاقها ، ولكن أيضًا بسبب قدرة الشركات على تحديد الأسعار.
مع استنفاد هذه المدخرات الآن وعودة المنافسة ، قد تتغير الأمور بالنسبة لصانعي السياسة في البنك المركزي الأوروبي الذين كانوا يدعون إلى إعادة صياغة سرد التضخم.
في كانون الثاني (يناير) ، كان محافظ البنك المركزي البرتغالي ماريو سينتينو من بين أول من حذروا من مخاطر زيادة واضحة للغاية في هوامش الربح ، قائلاً إنه ينبغي طرحها على أجندة السياسة الأوروبية.
وقال عضو مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي فابيو بانيتا في وقت لاحق إن العمال قد تحملوا العبء الأكبر من ارتفاع الأسعار بينما ، بشكل عام ، ظلت أرباح الشركة ثابتة ، أو حتى زادت في بعض القطاعات.
حيث يتوقع متعقب الأجور التطلعي للبنك المركزي الأوروبي ارتفاعًا بنسبة 5٪ تقريبًا في عام 2023 للعقود الموقعة في الربع الأخير من عام 2022. لكن هذا لن يعوض الانخفاض الهائل في الأجور الحقيقية خلال العام الماضي.
حيث ان العنصر الأساسي المفقود هو قوة المساومة للحركة العمالية ، والتي أضعفت هيكليًا بسبب سياسات إزالة التضخم في الثمانينيات وما تلاها من تحرير لأسواق العمل.
خلال أزمة التضخم الأخيرة في سبعينيات القرن الماضي ، ذهب ما يقرب من 70٪ من الناتج الاقتصادي إلى الموظفين ، وذهب ما يزيد قليلاً عن 20٪ إلى الأرباح ، وفقًا لبيانات يوروستات. الآن ، تبلغ حصة العمالة 56٪ ويذهب ثلثها إلى الأرباح.
وقالت المصادر التي حضرت الاجتماع إن صانعي السياسة في البنك المركزي الأوروبي قد تجاوزوا هذه الاختلافات على الرغم من أن استنتاجاتهم الأولية كانت مليئة بالمحاذير.
وقالت المصادر إن البعض جادل في أن مخططات الإجازة أثناء الوباء قد تدعم الدخل ، وأن استمرار فترة التضخم المرتفع قد يرفع الطلب على الرواتب بطريقة تفشل النماذج التي تم تطويرها خلال فترات استقرار الأسعار في التنبؤ بها وقد يتم قطع عمل حمائم أسعار الفائدة بعد أن أظهرت البيانات أن التضخم في فرنسا وإسبانيا وألمانيا تجاوز التوقعات الشهر الماضي.
