لا يبدو أن البيت الأبيض مهتمٌّ بما يكفي بانهيار أسعار الأسهم العالمية لإلغاء رسومه الجمركية الضخمة، ويبدو أن الاحتياطي الفيدرالي غير مستعجلٍ لخفض أسعار الفائدة بسرعة. لذا، يتفاقم بيع السوق ويُهدّد بالتحول إلى انهيار.
سأناقش كل الفوضى التي تشهدها السوق، ثم أستكشف بعض دروس التاريخ المتنافسة بشأن التجارة وأشرح لماذا قد تكون هذه الدروس بمثابة أخبار سيئة بالنسبة لأسهم شركات التكنولوجيا الكبرى في الولايات المتحدة.
* يوم الأحد، أشار ترامب إلى أنه غير قلق بشأن الخسائر التي أفقدت أسواق الأسهم العالمية تريليونات الدولارات من قيمتها. وقال: “لا أريد أن ينخفض أي شيء. لكن أحيانًا، عليك تناول الدواء لإصلاح شيء ما”.
* هبطت أسهم تايوان بنحو 10% يوم الاثنين، مسجلةً أكبر انخفاض يومي لها على الإطلاق. وتعهد رئيس تايوان بـ”عصر ذهبي” من الرخاء المشترك مع الولايات المتحدة.
* تقول بعض صناديق التحوط إنها تتخلص من كل أو معظم حيازاتها من الأسهم، حيث أدت الحرب التجارية التي يشنها الرئيس الأمريكي دونالد ترامب إلى محو تريليونات الدولارات من القيمة السوقية وإجبارها على تقليص التداول باستخدام النقد المقترض.
* ستسعى دول الاتحاد الأوروبي إلى تقديم جبهة موحدة في الأيام المقبلة ضد الرسوم الجمركية الأميركية، ومن المرجح أن توافق على مجموعة أولى من التدابير المضادة المستهدفة على ما يصل إلى 28 مليار دولار من الواردات الأميركية …….
ان أي تردد من جانب المستثمرين في التخلص من الأسهم الأميركية باهظة الثمن في وقت سابق من هذا العام يرجع جزئيا إلى الشكوك في أن الرئيس دونالد ترامب قد يتراجع أو يخفف من خطته للتعريفات الجمركية في مواجهة الخسائر الحادة في سوق الأسهم.
لكن بعد أسوأ أسبوع في وول ستريت منذ تفشي الجائحة عام ٢٠٢٠، ضاعف ترامب فعليًا من سياسته الانتقامية بشأن الرسوم الجمركية يوم الأربعاء ضد بقية العالم. وقال لدى عودته من عطلة نهاية أسبوع قضاها في لعب الغولف في فلوريدا: “أحيانًا، يجب تناول الدواء لعلاج شيء ما”.
انخفضت العقود الآجلة لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 4% إضافية في وقت ما من يوم الاثنين، مما وضع السوق على مسار الدخول في منطقة هبوطية شاملة، حيث تجاوزت الخسائر من قممها الأخيرة 20%. ومع ارتفاع مؤشر الخوف (VIX ) إلى 60 نقطة لأول مرة منذ أغسطس، أصبح القطاع المالي بأكمله في حالة تأهب.
انخفضت الأسهم العالمية في آسيا وأوروبا مرة أخرى اليوم، حيث سجل مؤشر هانغ سنغ في هونج كونج خسارة بنسبة 13% في أكبر انخفاض يومي له منذ أزمة الأسواق الناشئة المؤلمة في عام 1997. والآن أصبح في المنطقة الحمراء لهذا العام.
مع ذلك، ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية، وكذلك الدولار، لا سيما مقابل اليوان الصيني . وهبطت أسعار النفط إلى أدنى مستوياتها في أربع سنوات، كما انخفض كلٌّ من الذهب والبيتكوين ، حيث بلغ الأخير أدنى مستوياته منذ انتخابات نوفمبر.
إذا طُرح خيار “بيع الأسواق” في سوق الأسهم، فسيبدو سعر التنفيذ أقل بكثير من سعر إغلاق يوم الجمعة. ويبدو أن المستثمرين عازمون على التخلص من الأسهم حتى يصلوا إليه.
ويبدو أن خطة التعريفات الجمركية الحالية في واشنطن والانتقامية مثل الرسوم الجمركية التي تفرضها الصين بنسبة 34% على جميع الصادرات الأميركية، من المرجح أن تؤدي إلى ركود وهي النتيجة التي كانت غير واردة بالنسبة لكثير من الناس في بداية العام.
يرى جولدمان ساكس الآن احتمالًا بنسبة 45% لحدوث ركود اقتصادي في الولايات المتحدة هذا العام، وهو احتمالٌ أشبه بقرعة. بينما صرّح جيه بي مورجان الأسبوع الماضي باحتمال بنسبة 60% لحدوث تباطؤ اقتصادي عالمي أوسع.
السوال الان هل حان الوقت لإنقاذ بنك الاحتياطي الفيدرالي إذن؟
وكما هو الحال مع خطة ترامب المتخيلة، فإن خطة “الاحتياطي الفيدرالي” تبدو بعيدة عن الأنظار الآن.
ففي يوم الجمعة، أعرب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول عن مخاوفه بشأن حالة عدم اليقين التجاري وقلق قطاع الأعمال، لكنه ركّز على احتمال ارتفاع التضخم نتيجةً للرسوم الجمركية بقدر ما ركّز على الضرر المحتمل على النمو. وقال إنه لا يرى في سوق العمل ما يبرر خفض أسعار الفائدة مبكرًا.
وفي غياب أي تحول في نبرة ترامب أو باول أو أي تراجع عن وعود الانتقام التجاري، فإن الأخبار الأكثر أهمية للأسواق في الأيام المقبلة ستأتي مع موسم أرباح الشركات الذي يبدأ على محمل الجد هذا الأسبوع.
وفي ظل هذه الحالة من عدم اليقين المخيف فمن المرجح أن يرى المستثمرون موجة من تخفيضات التوقعات وتحذيرات الأرباح، وهو ما لن يؤدي إلا إلى إضافة المزيد من الوقود إلى النار.
والآن سأشرح لماذا قد تجد شركات التكنولوجيا والبنوك الأميركية نفسها في مرمى نيران هذه الحرب التجارية المتصاعدة. وهوه درس تاريخي قاسٍ في التعريفات الجمركية لشركات التكنولوجيا الأمريكية
المشكلة في استخدام الرئيس الأميركي دونالد ترامب للمظالم التاريخية لتبرير حرب تجارية هي أن آخرين سوف يفعلون الشيء نفسه، مما يترك شركات التكنولوجيا والبنوك الأميركية ذات القيمة العالية في مرمى نيران الانتقام.
وكان أحد الألغاز الكبيرة حول الهبوط الحاد الذي شهدته أسواق الأسهم الأسبوع الماضي في أعقاب الإعلان عن زيادات التعريفات الجمركية الشاملة التي فرضتها الولايات المتحدة هو أن عددا قليلا للغاية من المستثمرين بدوا مستعدين لذلك وهوه ما كان مختبئا على مرأى من الجميع.
رغم أن خطط ترامب للرسوم الجمركية كانت في أقصى حدود التوقعات، إلا أنها ظلت محل ترقب مستمر لأشهر قبل وبعد فوزه في انتخابات الخامس من نوفمبر. كما وُعدت الصين وأوروبا وكندا ودول أخرى علنًا وبشكل متكرر بالرد الانتقامي.
ومن الغريب في أحسن الأحوال أن يستغرق الأمر حتى يوم الخميس الماضي حتى تبدأ الأسواق في استيعاب الركود الأوسع نطاقاً، وهو أمر مهمل في أسوأ الأحوال.
والأغرب من ذلك أن التداول طويل الأجل في أسهم التكنولوجيا الأمريكية العملاقة كان لا يزال يُعتبر الأكثر ازدحامًا في العالم حتى مارس الماضي. ومع ذلك، بحلول يوم الجمعة، كان قادة القطاع، الذين كانوا يُعرفون سابقًا باسم “السبعة العظماء”، يعانون من انخفاض حاد في السوق بأكثر من 25% عن ذروتهم التي حققوها بعد الانتخابات في ديسمبر.
ربما يكون الأمر ببساطة أن الصفقات الأكثر ازدحامًا تُفرغ بسرعة. ولكن هناك أسباب أخرى تدفع شركات التكنولوجيا الكبرى إلى العزوف.
يبرر ترامب قراره بفرض أعلى متوسط تعريفات جمركية على الواردات الأميركية منذ أكثر من قرن بدرس في التاريخ حول كيف قام الشركاء التجاريون في الخارج “بنهب وسلب واغتصاب” أميركا وكيف غالبا ما يكون “الصديق أسوأ من العدو”.
وركزت صيغة ترامب للرسوم الجمركية، التي تعرضت لانتقادات واسعة، على تجارة السلع فقط، دون الخدمات. لكن الخبراء يشيرون إلى أن هذا النهج المُقابل هو تحديدًا ما اختارته الولايات المتحدة لتصميم نظام التجارة العالمي الذي تُقرر الآن تفكيكه.
وكانت الهيمنة العالمية لشركات التكنولوجيا الكبرى الأميركية، التي ارتفعت تقييمات أسهمها بشكل صاروخي لأكثر من عقد من الزمان، واحدة من الجوائز الكبرى التي حصلت عليها واشنطن.
وتتجاوز الروابط الاقتصادية الأمريكية مع بقية العالم مجرد السلع. فالخدمات والاستثمارات لا تقل أهمية، إن لم تكن أكثر. وإذا كانت هذه هي مزاياها ونقاط ضعفها المحتملة، فلا يوجد ما يدعو الدول الأخرى للرد بفرض رسوم جمركية.
ومن المؤكد أن فرض رسوم جمركية مضادة أمرٌ وارد – فقد أعلنت الصين بالفعل عن إجراءات يوم الجمعة ونتيجةً لذلك، فإن الانخفاض الحاد في أسهم التكنولوجيا والبنوك الأمريكية يعكس أكثر من مجرد مخاوف من الركود.
حبث أن عجز تجارة السلع في الولايات المتحدة العام الماضي والذي بلغ 1.2 تريليون دولار لا يمثل سوى نصف القصة، حيث كان هناك فائض أميركي بنحو تريليون دولار في الخدمات مثل الخدمات الرقمية والاتصالات والتمويل، إذا أضفنا الأرباح المعادة من الشركات التابعة في الخارج.
ولكن بالنظر إلى أن قيمة الاستثمارات الأميركية في الخارج تقدر بنحو 16.4 تريليون دولار مقارنة بـ 374 مليار دولار حققتها الشركات الأجنبية في أميركا العام الماضي، فإن الاستثمارات الأميركية في الخارج تشكل هدفا أكثر قيمة لأي ردود أفعال متبادلة من السلع الأميركية
علاوة على ذلك، لم تكن هيمنة الولايات المتحدة في مجال التكنولوجيا والملكية الفكرية محض صدفة. بل إنها متجذرة في جولة أوروغواي للمحادثات التجارية عام ١٩٩٤، عندما وافقت الدول النامية على تطبيق حماية الملكية الفكرية للدول الغنية مقابل وصول سلعها إلى الأسواق.
وإذا ما تراجعت الولايات المتحدة عن هذا الأمر الأخير، فقد يكون من الممكن اعتبار الأول هدفاً مشروعاً.
وفي حين يركز النقاش في الولايات المتحدة وخارجها على التعريفات الجمركية وتأثيرها على الأسعار والصادرات، فإن دولاً أخرى سوف تبدأ قريباً في التساؤل عما إذا كانت حماية الأصول الاقتصادية الأكثر قيمة لأميركا حيث ان حقوق الملكية الفكرية والآليات العالمية التي تسمح بتحويلها إلى أموال ــ لا تزال تخدم مصالحها.
وبعيدا عن الاقتصادات الناشئة، يرى الزعماء الأوروبيون ان مظالمهم المتعددة ضد شركات التكنولوجيا الكبرى في الولايات المتحدة ومطالبهم بفرض ضرائب رقمية أكثر عدالة.
ومن جانبها، دعت فرنسا شركاتها إلى تعليق استثماراتها في الولايات المتحدة ريثما تتضح الصورة. كما صرّح وزير المالية الفرنسي إريك لومبارد بأن باريس تعمل على “حزمة من الحلول التي تتجاوز بكثير الرسوم الجمركية”.
وتسمح “أداة مكافحة الإكراه” التي اعتمدها الاتحاد الأوروبي مؤخرا له بتقييد وصول البلدان المخالفة إلى مناقصات المشتريات العامة، أو تقييد حماية حقوق الملكية الفكرية، أو تقييد وصول شركات الخدمات المالية إلى أسواق الاتحاد الأوروبي.
وقال وزير الاقتصاد الألماني روبرت هابيك يوم الخميس “دونالد ترامب ينهار تحت الضغط، ويصحح إعلاناته تحت الضغط، ولكن النتيجة المنطقية هي أنه يجب أن يشعر بالضغط أيضًا – ويجب أن تُمارس هذه الضغوط الآن من ألمانيا، من أوروبا”.
وكان مؤشر هانغ سنغ القياسي في هونغ كونغ من أبرز المؤشرات أداءً هذا العام قبل النكسة التجارية التي أحدثها ترامب الأسبوع الماضي. لكنه انخفض بنسبة 13% يوم الاثنين، مسجلاً خسائر فادحة منذ بداية العام، مسجلاً أكبر انخفاض يومي له منذ أزمة الأسواق الناشئة المؤلمة عام 1997.
في ذلك الوقت، أصبحت الأزمة الإقليمية حادة إلى درجة أن سلطة النقد في هونج كونج اضطرت في نهاية المطاف إلى التدخل لشراء الأسهم كجزء من دفاعها عن ربط عملتها بالدولار هونج كونج.
واستمر انخفاض يوم الاثنين على الرغم من حقيقة أن وحدة من صندوق الثروة السيادية الصيني، وهو صندوق هويجين المركزي للاستثمار، اشترت أسهمًا مدرجة في الصين للدفاع عن استقرار السوق.
في هذه الأثناء، انخفض مؤشر هانغ سنغ للتكنولوجيا بنسبة 17%، مسجلاً أسوأ أداء يومي له منذ بدء التسجيلات، مما جعل المؤشر يقترب من حيث بدأ في العام الذي سبق الارتفاع المستوحى من DeepSeek.
