لا يزال أمام التراجع المتسارع للدولار الأمريكي من أعلى مستوياته في 2022 طرقًا لنقطعها حتى الآن – لكن سرعة الانخفاض قد تبني حجة لهبوط سلس في وقت لاحق من هذا العام.
كان انعكاس القفزة التي تقترب من 30٪ في المؤشر الرئيسي للدولار ، من أدنى مستوياتها بعد الوباء في أوائل عام 2021 إلى ذروة 20 عامًا في سبتمبر ، يبدو دائمًا رهانًا أكيدًا بمجرد أن تتجسس الأسواق على ذروة أسعار الفائدة الفيدرالية في الأفق.
كما هو الحال ، يبدو أن حملة تشديد بنك الاحتياطي الفيدرالي المحمومة التي رفعت قيمة الدولار تقترب من نهايتها وسط دليل على استقرار التضخم. تشهد العقود الآجلة ارتفاعات متواضعة في الأسعار و “سعر نهائي” في مكان ما أقل بقليل من 5٪ بحلول منتصف العام ، يليه حوالي نصف نقطة من التخفيضات في النصف الثاني.
لكنها كانت أكثر بكثير من مجرد قصة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي.
أدى التدخل الدراماتيكي في العملة اليابانية في أكتوبر إلى استقرار الين الذي كان ينخفض حينها ، لكنه بلغ ذروته الشهر الماضي مع أول تحرك تدريجي لبنك اليابان بعيدًا عن سياسته النقدية المتساهلة للغاية. واستعدادًا لمزيد من التشديد ، فقد تعافى الين الآن بنسبة 20٪ تقريبًا في ما يزيد قليلاً عن شهرين ، ومن غير المرجح أن يكون تغيير السياسة في ديسمبر لمرة واحدة.
مع تحول البنك المركزي الأوروبي إلى موقف أكثر تشددًا في أواخر العام الماضي في مواجهة بيانات التضخم في منطقة اليورو ذات الرقم المزدوج ، انتعش اليورو أيضًا بشكل حاد. لقد تسارعت منذ تحقيق مكاسب على مدار 3 أشهر بلغت حوالي 14٪ حيث أدى الشتاء الدافئ الغريب والتخزين المرتفع للغاز الطبيعي إلى خفض أسعار الغاز الأوروبية إلى النصف التي يراهن الكثيرون على أنها ستؤدي إلى الركود ، مما دفع البعض إلى إعادة التفكير في الانكماش على أنه انقطاع وتقنين.
وبعد احتجاجات شعبية غير مسبوقة ، تخلت الصين فجأة عن سياسة “ صفر COVID ” الصارمة والمضرة اقتصاديًا الشهر الماضي – مع احتمال حدوث انتعاش حاد في الطلب الصيني هذا العام ، مما رفع اليوان حوالي 10 ٪ من أدنى مستوياته في العام الماضي بالفعل.
على الرغم من أن توقعات الإجماع في بداية العام بدت حذرة بشأن مدى التحركات الأخرى ، إلا أن مجموعة الأحداث الأخيرة تجبر العديد من البنوك العالمية على إعادة النظر في وجهات نظرها بشأن الدولار لهذا العام.
هذا الأسبوع فقط ، قال فريق مورجان ستانلي (NYSE: MS ) إنهم سوف “يضاعفون” اتجاههم الهبوطي للدولار ويخفضون التوقعات أكثر – مع رؤية مؤشر DXY أقل بنسبة 6٪ عن السابق واليورو / الدولار يصل إلى 1.15 مقابل 1.08 قبل ذلك.
وقالوا “القوى الكلية التي كانت تقيد ضعف الدولار في يوم من الأيام تعمل الآن على تضخيمه”. “النمو العالمي يظهر علامات على الانتعاش ، وعدم اليقين الكلي والتضخم آخذ في التضاؤل ، والدولار يفقد بسرعة ميزة المناقلة.”
كما يرى HSBC أن اليورو أضاف 6٪ أخرى هذا العام وخفض الأسبوع الماضي توقعاته للدولار / الين في نهاية العام إلى 120 من 130 سابقًا. “تصحيح الدولار إلى الأسفل لديه مجال للاستمرار.”
من غير الواضح إلى أي مدى يتم وضع المستثمرين بالفعل لهذه الشريحة المستمرة.
تُظهر بيانات CFTC الأسبوعية أن الأموال المضاربة كانت قصيرة بالدولار بشكل عام منذ نوفمبر بعد احتفاظها بصفقة شراء صافية للأشهر العشرة السابقة.
ولكن الغريب بعض الشيء ، بالنظر إلى التحركات الأخيرة ، أن مديري الصناديق العالمية الذين استطلعت آراؤهم بنك أوف أمريكا (NYSE: BAC ) هذا الأسبوع ما زالوا يحددون “شراء الدولار الأمريكي ” باعتباره “التجارة الأكثر ازدحامًا” في الأسواق العالمية للشهر السابع على التوالي – وإن كان ذلك أقل من في الأشهر السابقة.
لا يزال 65٪ من المشاركين في الاستطلاع الشهري للمستثمرين يرون أن قيمة الدولار مبالغ فيها.
وإذا كنت تميل إلى النظر إلى الرسوم البيانية والاتجاهات الفنية للحصول على دليل ، فإن التوقعات ليست أفضل. ما يسمى بـ “تقاطع الموت” – حيث ينخفض المتوسط المتحرك قصير المدى لمدة 50 يومًا إلى ما دون 200 يوم – حدث على مخطط DXY الأسبوع الماضي ويشير عادةً إلى المزيد من الخسائر الحادة في المستقبل.
ومع ذلك ، فإن التحركات الحادة في العملة غالبًا ما تزرع على الأقل بعض بذور انتعاشها.
أعطى الأسبوع الماضي لمحة واحدة عن كيفية القيام بذلك.
تسارع التضخم السنوي لأسعار الواردات في الولايات المتحدة بشكل غير متوقع مرة أخرى الشهر الماضي بعد ثمانية أشهر متتالية من التراجع ، وتفاقم بسبب انزلاق الدولار في أواخر العام ، مما يشير إلى أن معركة بنك الاحتياطي الفيدرالي ضد التضخم بعيدة كل البعد عن الانتصار إذا ما تكبد الدولار خسائر من هنا.
دائمًا ما يتمتع ردع السياسة من بنك الاحتياطي الفيدرالي بالقدرة على التحكم في تحركات الدولار السائدة – ولكن الجانب الآخر لقوة الدولار في الخارج قد يكون أكثر قوة حيث يتعين على الاقتصادات الأوروبية واليابان التعامل مع التقلبات في أسعار الطاقة والسلع المسعرة بالدولار.
أدى ارتفاع الدولار في العام الماضي إلى تضخيم صدمة أسعار الطاقة المستوردة وارتفاع التضخم في أوروبا واليابان وهدد أيضًا بحلقة مفرغة حيث أدت تكلفة الطاقة الضخمة إلى تضخم العجز التجاري في كلا المنطقتين.
من المفترض أن يكون لانعكاس الدولار الحاد هذا العام تأثير معاكس ، حتى على الهامش ، ومن المحتمل أن يقلل الحاجة إلى نوع من التشديد النقدي القوي الذي يتم تسعيره الآن للبنك المركزي الأوروبي وبنك اليابان.
نادرًا ما تنجح الحجج الدائرية مثل هذه في الواقع – لكنها تذكير بأن تحركات العملة المتطرفة يمكن في كثير من الأحيان أن تنظم نفسها بنفسها.
